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基金经理一周观点(20191126)

时间:2019-11-26

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上证综指本周下跌0.21%,行业涨幅前三为钢铁(4.74%)、建筑材料(3.62%)和采掘(3.40%);涨幅后三为电子(-1.95%)、食品饮料(-1.96%)和医药生物(-1.98%)。截至11月21日周四,融资融券余额9727.76亿,较上周上升0.21%。截至11月23日,央行共有2笔逆回购,总额为3000亿元;1笔国库定存,金额为500亿元,公开市场操作净投放(含国库现金)3500亿元。

宏观方面,国外:美国:周一公布11月NAHB房价指数70,低于预期值和前值;周二公布10月新屋开工年化月率3.8%,低于预期值5.1%,高于前值-9.4%;周四公布上周季调后初申请失业金人数22.7万,高于预期值21.8万和前值22.5万;公布10月NAR季调后成屋销售年化月率1.9%,低于预期值2%,高于前值-2.2%;周五公布11月密歇根大学消费者信心指数96.8,高于预期值和前值95.7;欧元区:周五公布11月Markit制造业采购经理人指数46.6,高于预期值46.4和前值45.9;英国:周五公布11月Markit/CIPS制造业采购经理人指数48.3,低于预期值48.8和前值49.6;日本:周五公布10月全国消费者物价指数0.2%,低于预期值0.3%。持平于前值%。

国内:本周无重要国内经济数据。

下周值得关注的数据包括:美国公布三季度实际GDP;欧元区公布11月消费者物价指数。

每周大事件.png

2019-11-19,人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,研究当前货币信贷形势,部署下一步货币信贷工作。人民银行副行长刘国强出席会议。会议分析认为,2019 年以来金融部门不断加大对实体经济支持力度,稳健货币政策松紧适度,货币政策传导效率提升,M2 和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配并略高一些,体现了强化逆周期调节的要求,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。贷款平稳增长,支持实体经济力度稳固。信贷结构优化,社会融资成本稳中有降,服务实体经济提质增效。但也要看到,宏观经济金融平稳运行仍面临挑战,经济下行压力持续加大,局部性社会信用收缩压力依然存在。会议指出,金融部门要提高政治站位,以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,不忘初心、牢记使命,坚持发展是第一要务,坚持金融服务实体经济,实施好稳健的货币政策,加强逆周期调节,加强结构调整,进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来,用改革的办法疏通货币政策传导,发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用,促进经济金融良性循环。易纲在总结中强调,要继续强化逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,保持广义货币 M2 和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配,促进经济运行在合理区间。要坚持推进结构调整,立足当前、着眼长远,用改革的办法优化金融资源配置。要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。要继续推进资本补充工作,提高银行信贷投放能力。

2019-11-20,中国人民银行副行长范一飞表示,为规范引导新技术应用,人工智能、区块链、大数据、云计算等 17 项金融行业标准已经立项,正在加紧研究制定。范一飞在 20 日召开的全国金融标准化技术委员会 2019 年工作会议上介绍,新型金融标准体系持续完善,金融企业标准建设成绩显著。目前,我国已形成国家金融标准 65 项、金融行业标准 252 项。其中,移动金融支付客户端技术规范、声纹识别应用标准等,有力地支撑了金融业健康发展。另外,包括互联网金融信息披露规范在内的 20 余项团体标准陆续推出,较好地满足了行业自律发展需要。高质量的金融发展需要高质量的金融标准。会议指出,目前金融领域还存在标准缺失、部分标准老旧等问题,金融服务和管理标准薄弱,与满足金融高质量发展仍有一定距离。范一飞表示,金融标准建设迫切需要在重点领域补齐短板,顺应人工智能、大数据、云计算、区块链等在金融业应用的发展态势,注重数据安全。要紧跟数字金融热点领域和发展趋势,做好国内标准需求预判研究,继续增强金融标准对金融治理的支撑。此外,范一飞强调,要加快提升金融标准国际化水平,积极开展金融标准化研究,抓紧培养新时代金融标准化人才队伍,推动金融标准在金融治理体系和治理能力现代化中发挥基础性、战略性作用。

2019-11-22,为规范保险资产管理产品业务发展,统一监管标准,银保监会就保险资产管理产品管理办法公开征求意见。《保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)》明确了保险资管产品定位和形式。保险资管产品定位为私募产品,面向合格投资者非公开发行,产品形式包括债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品等。产品发行机制方面,办法结合保险资管产品特点,推进债权投资计划和股权投资计划注册发行、组合类保险资管产品登记发行,取消首单组合类保险资管产品核准要求。同时,对注册机构和登记机构提出明确要求,落实责任,强化事中事后监管。办法严格规范产品运作,在打破刚性兑付、消除多层嵌套、去通道、禁止资金池业务、限制期限错配等方面与资管新规保持一致。同时要求保险资管机构按规定提取风险准备金,强化保险资管机构对关联交易的识别和报告义务。银保监会有关部门负责人表示,我国保险资管产品投资运作总体审慎稳健,但是各类保险资管产品缺少统一的制度安排,与其他金融机构资管业务的监管规则和标准也存在差异。办法的制定,在统一保险资管产品规则的基础上,进一步弥补监管空白、强化业务监管,促进保险资管产品业务持续健康发展。数据显示,截至今年 9 月末,我国保险资管产品余额 2.68 万亿元,其中债权投资计划 1.24 万亿元、股权投资计划 0.12 万亿元、组合类保险资管产品 1.32 万亿元。银保监会有关部门负责人表示,办法着眼于对各类保险资管产品共性的部分加以总体规范。考虑到不同保险资管产品在产品形态、交易结构、资金投向等方面的差异,下一步将在办法的基础上,分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品的配套细则,细化监管标准,提高监管政策的针对性。

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年初至今基金重配的强势行业在本周领跌,短期有调整压力。央行对未来经济判断由“经济仍存在下行动力”变为“经济下行压力持续加大”,对物价判断由“存在一些不确定性”到“警惕通胀预期发散”。目前来看,地产投资韧性至少还能维持半年左右。猪通胀仍是当前市场的主要矛盾,虽然经济疲弱但地产链条的韧劲持续超预期,短期估值地产链龙头值得给与关注。但是中长期来看,科技(电子等同时具备盈利的“基本面”和5G的“产业逻辑”)和必需消费(食品饮料/休闲服务的利润率/周转率驱动ROE抬升)的逻辑仍将是市场追寻的主流。我们持续看好科技和消费板块,我们将重点关注业绩优秀的公司,择机参与市场投资。

【债市观察】

本周央行开展了逆回购操作,净投放资金3500亿元。周内资金面宽松,资金价格明显下行,其中短端隔夜和7天利率分别较上周下行77BP和52BP至2.01%和2.50%;中长端14天和21天利率分别较上周下行27BP和10BP至2.72%和2.89%。受央行超预期下调7天逆回购利率等因素的影响,周内债券收益率全面下行,其中1年、3年、5年、7年和10年的国债收益率分别收于2.64%、2.82%、2.97%、3.15%和3.17%,分别较上周下行5BP、7BP、8BP、6BP和7BP;1年、3年、5年和7年的AA+中票收益率分别收于3.38%、3.65%、4.02%和4.38%,分别较上周末下行4BP、9BP、7BP和6BP。本周东海祥瑞A净值为1.105,较上周末上行0.27%;东海祥瑞C净值为1.087,较上周末上行0.37%。东海祥利净值为1.0104,较上周末上行0.09%。

近期央行先后下调了1年期MLF利率和7天期逆回购利率,并引导LPR下行,一定程度上消除了市场对于货币政策的担忧。考虑到当前宏观经济形势,预计后期央行对于总量的宽松政策工具的运用依然会较为谨慎,但结构性的宽松政策依然可期。鉴于此,我们认为未来1-2个季度内利率债的上下行空间都有限,信用债的表现将持续好于利率债,建议积极把握机会。

周刊数据截止时间:2019年11月22日

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